万生优配 ST沈化为何虚增利润同时虚减存货？部分高管薪酬造假年份上涨

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　　出品：新浪上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：ST沈化（维权）为何虚增利润同时虚减存货虚增预付款，这背后造假的底层逻辑是什么？值得注意的是，公司造假年份，业绩承压，但部分高管薪酬逆势上涨。

　　近日，沈阳化工因财务造假被实施其他风险警示，即由“沈阳化工”变更为“ST沈化”。

　　去年8月，公司因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。9月30日晚间，公司收到辽宁证监局下发的《行政处罚事先告知书》（以下简称“《事先告知书》”），根据《事先告知书》，公司2018年至2021年连续四年财务造假。

　　根据《事先告知书》载明的内容及《深圳证券交易所股票上市规则（2025年修订）》第9.8.1条“上市公司出现以下情形之一的，本所对其股票实施其他风险警示：（八）根据中国证监会行政处罚事先告知书载明的事实，公司披露的年度报告财务指标存在虚假记载，但未触及本规则第9.5.2条第一款规定的情形，前述财务指标包括营业收入、利润总额、净利润、资产负债表中的资产或者负债科目”等相关规定，公司股票将被实施其他风险警示。

　　如何造假？虚增利润虚减存货虚增预付

　　根据《事先告知书》发现，沈阳化工2018年至2021年年度报告涉嫌存在虚假记载，其主要为旗下子公司沈阳石蜡化工有限公司（简称“沈阳蜡化”）所致。

　　2018年年度报告，出现虚减营业成本1.3亿元，虚增利润总额1.3亿元，占当期披露利润总额的80.44%、虚减存货5.09亿元，占当期披露总资产的5.57%，虚增预付账款3.42亿元，虚减应付账款2.97亿元；

　　2019年年度报告出现虚减营业成本2.04亿元，虚增利润总额2.04亿元，占当期披露利润总额绝对值的29.40%，虚减存货9520.06万元，占当期披露总资产的1.07%，虚增预付账款490.68万元，虚减应付账款4.25亿元；

　　2020年年度报告出现虚减营业成本1.04亿元，虚增利润总额1.04亿元，占当期披露利润总额的19.14%，虚减存货5.87亿元，占当期披露总资产的5.61%，虚增预付账款10.26亿元；

　　2021年年度报告出现虚增营业成本1.48亿元，虚减利润总额1.48亿元，占当期披露利润总额的70.11%，虚增存货2.91亿元，占当期披露总资产的2.88%。

　　从上述细看可以看出，公司主要年份为虚减成本同时虚减存货及虚增预付款，导致公司年报失真。公司为何如此操作？

　　一方面，虚减成本后，公司账面上未销售的商品（存货）价值本应相应降低，但由于成本被少计，反而显得异常偏高。为掩盖相关数据异常，公司或不得不将这部分“多余”的存货价值从账上抹去，从而出现虚减存货情形。

　　另一方面，由于存货被虚减，而真实因采购存货而形成的资金则会出现不匹配。这时，公司将其计入“预付账款”，表示钱已付但货未到。具体财务造假逻辑如下示意图：

　　事实上，我们也可以从公司财务数据变动发现异常。以预付款为例，2018年，公司预付账款骤增，同比上年增加263%，但公司收入同比下滑9.38%；2020年公司虚增预付款超10亿元，而公司营收当年大幅下滑13.14%。在公司收入下滑情况下，公司预付款反而增加，这种数据异常则需要引起投资者高度警惕。

　　为何造假？业绩压力下动作变形部分高管薪酬造假期间上涨

　　蜡化公司主要从事原油化工业务，以原油为主要原料并通过常压蒸馏、催化热裂解等生产环节，加工制成乙烯、丙烯及其他联产半成品，并进一步深加工以聚乙烯、丙烯酸及酯、重质液体石蜡为代表的一系列石油化工产品。蜡化公司生产用原材料主要为进口原油，主要产品包括聚乙烯、丙烯酸丁酯、重质液体石蜡、丙烯、裂解碳九、MTBE、液化石油气、燃料气、石油苯等，下游客户主要为以辽宁地区为重心的东北地区客户，并辐射至包括北京、河北在内的主要北方地区，主要产品广泛应用于压敏胶、乳液、农膜、包装膜、塑化剂、塑料等行业。

　　追溯过往公告发现，在公司造假年份，出现进口原油贴水和美元兑人民币汇率均明显上升，使得全年同比增加采购成本约人民币2.5亿元。2019年国内多个民营炼化一体化项目集中投产，其中包括与公司同在一个省份的石油炼化项目，大连恒力石化2，000万吨/年炼化一体化项目，其在2019年5月投产，使得蜡化公司的产品受到较大的冲击，产品价格明显下跌。在成本压力下，这或使得公司产生虚减成本的动机。

　　事实上，2018年至2021年，公司也称沈阳蜡化造假动机主要为满足管理及考核要求。

　　值得注意的是，此次财务造假，公司多位高管被追责。

　　孙泽胜在2018年任沈阳化工总经理兼董事期间，未审慎关注沈阳蜡化利润数据异常情况；在2019年至2021年任沈阳化工董事长兼总经理、沈阳蜡化董事长、执行董事期间，全面负责沈阳化工和沈阳蜡化的经营管理，决策指挥沈阳蜡化利润、存货等财务数据调整事项。孙泽胜未能保证沈阳化工《2018年年度报告》《2019年年度报告》《2020年年度报告》《2021年年度报告》真实、准确、完整，涉嫌违反2005年《证券法》第六十八条第三款、《证券法》第八十二条第三款的规定，是前述违法行为直接负责的主管人员。

　　沈阳化工时任总会计师李忠主管沈阳化工会计工作，组织实施沈阳蜡化利润、存货等财务数据调整事项，未能保证沈阳化工《2018年年度报告》《2019年年度报告》《2020年年度报告》《2021年年度报告》真实、准确、完整，涉嫌违反2005年《证券法》第六十八条第三款、《证券法》第八十二条第三款的规定，是前述违法行为直接负责的主管人员。

　　沈阳化工时任董事、沈阳蜡化时任总经理杨林，负责沈阳蜡化生产经营工作，未审慎关注沈阳蜡化生产经营情况，未能保证沈阳化工《2019年年度报告》《2020年年度报告》真实、准确、完整，涉嫌违反《证券法》第八十二条第三款的规定，是前述违法行为的其他直接责任人员。

　　沈阳化工时任董事，沈阳蜡化时任总经理姜立辉，负责沈阳蜡化生产经营工作，未审慎关注沈阳蜡化生产经营情况，未能保证沈阳化工《2021年年度报告》真实、准确、完整，涉嫌违反《证券法》第八十二条第三款的规定，是前述违法行为的其他直接责任人员。

　　需要指出的是，在造假年份，有的高管年薪出现上涨。时任总会计师李忠2021年年薪涨至79万元，较2017年25万元，涨幅超2倍。